亚洲另类第一页,最近中文视频在线,欧美日韩另类国产亚洲欧美一级

國內正規期貨配資平臺

* **放大資金規模：**配資可以放大投資者的資金規模，提升獲利空間。

熱點欄目自選股數據中心行情中心資金流向模擬交易客戶端

　　來源：國投安信期貨研究院

　　就今年整體來看，PG市場表現出的最大特點是波動較小，季節性行情較不明顯。在CP價格連續數月幾乎走平后，10月CP有所高開，丙烷625美元/噸，較此前略有上升。可以看到在國慶假期之前，LPG市場開始由淡季向旺季切換，由于夏季內PG價格相對堅挺，其對原油比價不斷走高，從而市場對于旺季內化工毛利產生更多擔憂。從近期運行來看由于9月末美國颶風影響出口有所縮減，同時10月中東裝船安排平穩，因此國際市場供給短期仍有收縮壓力，最終支撐10月CP價格超預期小幅提升。另一方面，國慶假期內中東沖突烈化推動原油大幅推升，同時節前國內出臺一系列經濟刺激政策，也促進了市場對化工需求的預期轉向，因此國慶假期后市場預期被大大推高。目前來看原油因地緣沖突緩和而再度大幅回落，而節后經濟刺激政策效果仍待觀察，終端化工產品價格開始回落，因此節后PG預期有所轉向，快速沖高回落，自身基本面難以突破之下盤面對原油跟隨仍較為密切。

　　上半年以來長期美國天然氣增產帶來伴生丙烷增量的節奏放緩，而中國PDH投放量仍然不低，開工率也下降較為有限，因此市場存基本面偏緊的預期。可以看到，美國天然氣在一季度出現明顯減產，但后續由于原油伴生氣強勢，丙烷產量下降較不明顯。2024上半年天然氣產量環比下降1.65%，但丙烷產量仍有0.27%的增幅，止住了此前持續快速增長的節奏，但并沒出現持續的縮量，因此淡季內上行驅動有限，同時由于夏季出口受颶風影響，美國MB價格還出現了相對偏弱的格局。另一方面，中東市場中自2022年末開始，伊朗出口增多，使得其他傳統出口國減少出口同時，中東發運量仍保持小幅增長。2024年伊朗出口量有所收縮，中東市場繼續維持平穩。目前來看，美國天然氣價格再度回落至2.5美元/百萬英熱之下，EIA的最新預估中2025年內其天然氣增產較為有限，使得美國丙烷產量在明年上半年內增產較為有限，取暖季內美國丙烷過剩壓力有望緩解。另一方面今年下半年以來盡管地緣事件頻發，但宏觀需求壓力推動原油價格較上半年明顯下行，后續隨著歐佩克進入增產周期，四季度價格有望進一步承壓。此前我們提到美國天然氣已處于成本線邊緣，主要是伴生氣對沖了減產影響，后續原油偏弱之下，這一增產停滯的趨勢仍有望維持，對于市場起到底部支撐的作用。

　　在供給端長期趨勢轉型，但主要以底部支撐為主的同時，我們看到今年LPG需求也表現出較強韌性，使得其在下半年原油回落之時跌幅較小，絕對價位仍處偏高水平。2023年隨著中國防疫政策轉向，PDH投產速度再度加快，延后時間有所減少。2023年新投產PDH項目為570萬噸/年，為過去歷年之最，盡管平均開工率從71.80%下降至68.12%，23年中國丙烷進口量仍增長達23.64%，考慮到國內燃氣需求呈衰減趨勢，這些增量基本為PDH需求所貢獻。2024年前三個季度已投產356萬噸項目，年底有望繼續投產180萬噸項目，使得今年維持相近的增長速度。而從開工率來看，三季度初期虧損達到年內極值后，國內宏觀政策刺激使得終端產品價格有所提升，同時進入10月后國際市場開始回落，共同使得PDH毛利轉而回升。節后國內PDH裝置并未安排新一輪檢修，進入旺季后開工率較前期反而略有回升?？梢钥吹剑卵b置對于虧損壓力承受能力較強，因此目前水平下價格進一步下行都會造成毛利的修復，從而提振化工需求，其較強的韌性有望繼續支撐旺季內價格偏強運行。

　　除了預期內國內化工需求延續強勢慣性以外，南亞市場在今年也表現較好。印度政府延續其PMUY計劃，對新LPG用戶進行補貼，其1-8月表觀消費量較同期上升7.71%，其中印度國產量反而出現負增長為-1.02%。由于印度消費中80%以上為民燃消費，季節性較不明顯，高峰主要位于4月和10月的節日期間，同時印度宏觀經濟良好，居民消費結構有繼續改善的潛力，在政府補貼未明顯轉向之前，其消費增速有望保持平穩。而印度煉廠增長緩慢，需求缺口主要通過中東出口彌補，也是今年對中東市場淡季的重要支撐，從而緩解了后續歐佩克增產帶來供應過剩的擔憂。

　　從上文我們可以看到，支撐今年淡季市場相對堅挺的基本面驅動在三季度后仍未出現明顯轉向的情況，而近期的非季節性的新變化主要在于國內經濟刺激政策加強和歐佩克逐步轉入增產預期。前者使得我們之前持續擔憂的冬季化工需求收縮的幅度有望減少或節奏延后。而后者在當前中東惜售的環境下要對市場產生供給沖擊仍待觀察，且印度旺盛的民用氣需求或起到托底作用，因而PG自身基本面在燃氣旺季內缺乏明顯利空，整體偏強，各驅動以托底為主。

　　從市場交易邏輯來看，淡季內PG最直接的利空是偏高絕對價格和今年對原油的下行預期。前者隨著時間證明基本面的較強韌性而預期不斷證偽，體現為盤面月間曲線逐步走平，淡季合約的基差隨到期而逐步收斂；后者在上半年受地緣事件沖擊而落地較為延后，三季度后開始對市場形成壓力。10月CP仍然小幅走強顯示原油的下行壓力對現貨端利空較為有限，市場韌性難改。目前原油仍有下行動力，且PDH毛利在旺季內下行空間仍待觀察，盤面保持謹慎態度。四季度長期氣溫預測北半球存低溫可能，而低迷的天然氣價格對于美國增供仍起到壓制作用，化工虧損和原油下滑的壓力已被盤面認知，我們認為短期內維持謹慎態度，但后續基本面底部支撐較強，而當前基差水平和低倉單格局下，基本面趨緊的變化都有望喚醒盤面情緒，四季度內整體謹慎偏多，關注外部沖擊定價后，底部做多的機會。